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一 航空航天鈦材需求帶動高端鈦材需求，鈦材需求結構持續優化

業績回顧：盈利增速遠超收入增速

高端鈦材3家重點上市公司統計數據：2020年，營業總收入84.80億元，同比增長 11.0%；歸母凈利潤總和8.13億元，同比增長76.8%；扣非歸母凈利潤總和6.56億元，同比增長83.4%。2021年第一季度，營業總收入22.09億元，同比增長32.1%；歸母凈利潤 總和2.55億元，同比增長321.4%；扣非歸母凈利潤總和2.33億元，同比增長397.8%。2020 年和2021年第一季度盈利的增速都遠超同期收入增速。

估值情況：

高端鈦材3家重點上市公司估值情況：截至2021年6月11日，PE（TTM）均值54倍、 中值52倍；預測PE（2021）均值46倍、中值45倍。

高端鈦材簡介

鈦具有熔點高、比重小、比強度高、韌性好、抗疲勞、耐腐蝕、導熱系數低、高低 溫度耐受性能好、在急冷急熱條件下應力小等特點，其商業價值在二十世紀五十年代開始被人們認識，鈦多與鐵、鋁、釩或鉬等其他元素造成造出高強度的輕合金，被應用于航空、航天、軍工等高科技領域。隨著鈦不斷向化工、石油、電力、海水淡化、建筑、 農產食品、醫學、日常生活用品等行業推廣，鈦金屬日益被人們重視，被譽為“第三金屬”、“太空金屬”、“海洋金屬”和“萬能金屬”，因其是提高國防裝備水平不可或缺的重要戰略物資，又被稱為“現代金屬”和“戰略金屬”。

鈦合金可分類：

根據組織結構和成分，鈦合金可分為α鈦合金、β鈦合金以及α+β鈦合金。中國以金屬材料牌號的字頭TA、TB、TC分別表示α、β以及α+β鈦合金。

根據物理形式狀態， 鈦合金可分為板材、帶材、棒材、管材、絲（線）材、型材、 鑄件和鍛件等。

鈦材的生產工藝主要是先對海綿鈦熔鑄加工，制取鈦錠，再對鈦錠進行鍛造，擠壓， 扎制或拉伸，得到可供下游使用的鈦或鈦合金棒材、管材、板材、餅材、環材等制品。鈦材成材率低，加工過程中產生大量廢屑殘料，致使生產成本較高。目前，我國1 噸鈦材約需要1.7 噸海綿鈦原料。

鈦加工材的生產主要集中于中國、美國、俄羅斯、日本等國。2010 年，我國超越美國成為世界第一大鈦材生產國，但我國大部分鈦材都應用于工業領域，技術含量相對 不高，而美國主要是航空鈦材等高端鈦材。2018年我國鈦材產量高達6.34萬噸，同比增長14.42%。

二 航空航天鈦材需求快速增長，高端鈦材消費占比顯著提升

近幾年我國航空航天鈦材需求量保持高速增長，根據中國有色金屬工業協會數據， 2015-2018年航空航天鈦材消費量分別為6862噸、8519噸、8986噸、10295噸，分別同比增長41%、24%、5%、14.6%。這與我國航空航天高速發展密切相關，運-20量產，太行發動機穩定量產。2018年我國化工鈦材消費量為2.61萬噸，隨著我國航空航天鈦材消費量高速增長，未來有望超過化工領域鈦材消費量。

三 高端鈦材應用領域（航空航天、船舶和海洋工程）消費量占比顯著提升。

2011年， 我國高端鈦合金（航空航天、船舶和海洋工程）消費量6143噸，占我國鈦合金消費總量比例為13.8%；2018年，我國高端鈦合金（航空航天、船舶和海洋工程）消費量14029 噸，占我國鈦合金消費總量比例為24.4%。

民機：

目前我國自主民用飛機譜系建設初具雛形：

支線飛機新舟系列（MA60、MA600、MA700）和渦扇支線飛機 ARJ21；干線飛機 C919 即將進入量產，遠程寬體客機 CR929 也正在研制中。

市場預計 C919 機身鈦使用量占重量的 9.3%，預計每架 C919 機身鈦使用量 4 噸左右。

軍機：

由于鈦合金用于制造飛機發動機和機體能夠有效地提高發動機推重比和機體機構效率，近年來軍用飛機上所用鈦合金材料的比例正在不斷上升。三代作戰飛機F-16的鈦 合金結構件用量約3％，F/A18-ElF、蘇-27的用量已達15％以上；第四代作戰飛機F-22 中鈦合金結構件用量已占機身結構總重量的41％，其F119發動機用鈦含量39%。SR-71偵察機的機身幾乎全由鈦合金組成。

我國鈦材企業較多，低端產品的競爭非常激烈，高端產品生產較為集中。高端鈦材的生產集中于寶鈦股份、西北有色研究院等少數企業。寶鈦股份和西北有色研究院是 國內建國以來重點建設的鈦等稀有金屬研究與生產機構，在鈦材供應體系中地位舉足輕重。寶鈦股份和西北有色研究院集團，一直是國內軍工用鈦的主要供應商，分享高端鈦材市場。